季报解读 | 长城基金：经济曲折修复，投资聚焦真成长

专题：2024年度投资策略|顶级基金公司、基金经理展望龙年投资机会

　　刚刚过去的四季度，国内经济增长动能有所放缓，A股市场震荡下行，与此同时，政策暖风频吹，对宏观经济和市场信心起到了一定支撑作用，但政策见效尚需时日。

　　站在2024年开局新起点，基金经理如何看待市场走向？又将如何进行投资布局？随着长城基金旗下基金2023年四季报正式披露，一起来看看长城基金权益基金经理们最新的投资观点吧！

　　2023年四季度权益投资“思想云图”

　　一、关于宏观：经济曲折修复，向好态势不变

　　l 杨建华

　　四季度，国内经济再度转弱，官方制造业***购经理指数（PMI）在连续四个月出现反弹后，又出现连续三个月的小幅回落，显示国内宏观经济的修复之路还很曲折。出口订单有所走弱，国内制造业仍处于去库存阶段，内需走弱是最主要的原因，提振居民的消费信心还需要***取更有力的措施。（长城品牌优选2023年四季报）

　　l 林皓

　　回顾四季度，国内经济呈现底部震荡的趋势，官方制造业***购经理指数（PMI）在四季度处于49.0-49.5的区间，表明经济仍有一定压力，但放眼2023全年，经济呈现稳定恢复、结构向好的态势不变。另一方面，政策上继续暖风频吹，自7月底政治局会议首提要活跃资本市场以来，支持资本市场的政策层出不穷，四季度新出的政策包括限售股不得融券，IPO和再融资速度放缓等。四季度回购与增持公告层出不穷，产业资本也纷纷表达了对资本市场的长期看好。（长城核心优势2023年四季报）

　　二、关于市场：延续震荡下行，红利板块占优

　　l 陈良栋

　　四季度市场震荡下跌，上证指数下跌4.3%，沪深300下跌7.0%，创业板指下跌5.6%。10月份美国10国债利率冲高到5.0%左右，随着美国加息周期暂时结束，11-12月份又下跌到4.0%左右，北上资金流出压力大幅缓解。另外***在10月下旬到11月份陆续推出系列稳增长、提效率政策，叠加资金流出压力缓解，市场在10月下旬到11月份有所反弹。稳经济政策的持续推出，对宏观经济和市场信心具有支撑作用，但起到实质作用还需要一定时间，12月份宏观经济数据相对较弱，市场有所震荡回落。（长城新兴产业2023年四季报）

　　l 尤国梁

　　四季度，A股市场延续震荡下行趋势。尽管有中美领导人会晤、万亿特别国债增发以及美联储货币政策口风转鸽等有利因素支撑，市场一度迎来反弹，但由于利好落地进展不及市场预期，加上部分资金将长期问题的担忧在短期内进行定价，空方依旧主导市场。而反弹过后重回下行趋势，又强化了投资者的悲观预期、降低了风险偏好。这一点也体现在板块间的强弱上：从整个四季度看，煤炭为代表的红利板块最终占优，地产、建材等经济相关度较高的板块则跌幅居前。（长城景气成长2023年四季报）

　　l 周诗博

　　四季度，市场在十一***期之后跌幅较大，反弹疲弱之后继续震荡下行，年末最后一周略有反弹。在宽松的货币环境和弱复苏的组合下，依然是主题投资占优。四季度人形机器人、苹果MR、卫星互联网等行业都有所表现。此外超跌的新能源和AI也有一定反弹。美联储降息预期增强，此前被压制的海外需求也有修复的预期，相关出口链标的触底反转。（长城优化升级2023年四季报）

　　l 雷俊

　　四季度市场震荡下行，以陆股通为代表的北向净流入显著为负，大盘指数影响较大，中小型宽基指数跌幅略小，市场总体还是存量资***弈为主。受资金流向影响，传统机构持仓的白马成长股承压较大，低价股、小微市值型股票延续了全年的强势风格，红利、低波、流动性因子有显著超额收益，盈利性因子仍然表现不佳。行业上看，顺周期相关的板块表现较差，红利行业如电力、煤炭等表现强劲，TMT板块居中，震荡比较剧烈。（长城中证500指数增强2023年四季报）

　　三、关于投资：关注成长，把握上行拐点

　　l 廖瀚博

　　展望2024年一季度，A股市场有望触底企稳。房地产销售下滑速度最快的阶段可能已经过去，未来跌幅有望逐步收窄，对于宏观经济的负面拖累降低，经济底部位置有望看清。市场缺乏信心，核心是看不清基本面底部，因而无法对资产合理定价。若经济底的预期出现，则市场底会出现，且领先于经济底。我们相信未来会看得越来越清晰。在特定的宏观背景下，经济面临压力，成长更加稀缺。在投资过程中，我们将回避需求承压，优选供需改善的行业，提升选股标准，聚焦更加稀缺的真成长。（长城环保主题2023年四季报）

　　l 余欢

　　截至四季度末，本基金主要关注方向为食品饮料等消费行业。展望2024年，我们认为国内宏观经济处于逐步回升状态，而海外进入降息周期，分子分母端预计都有边际向好的趋势，市场仍存在结构性行情。预计消费行业依然会保持“K”型发展的态势，本基金仍然希望选择符合当前经济环境的消费个股，即选择具有高性价比或结构性消费升级产品的成长型企业，立足长远，赚企业成长的钱。（长城久润2023年四季报）

　　l 苏俊彦

　　9月以来，国内经济数据出现企稳与部分的修复，我们认为经济底部已经出现，但是宏观环境依然难有较大的向上变化，因此依然聚焦成长。报告期内，主要关注方向包括：1）景气见底加速叠加技术革命的TMT板块，我们预计将有望是最大的主线；2）受益于线下活动的恢复以及老龄化趋势的医药板块；3）部分具备长期较大国产替代空间的企业，包括军工、精细化工、机械等。（长城双动力2023年四季报）

　　l 储雯玉

　　展望2024年一季度，市场进入传统的风险偏好上升期，但对经济预期的不明朗抑制了风险偏好的回升。鉴于目前主要指数处于两年来的低位，对于未来市场表现可持乐观态度。可以结合政策引导方向和经济复苏进程，选择基本面有望出现上行拐点的方向。电子板块主要关注创新产品发布带来的产业链机会，以及细分行业自身库存出清带来的量价增长机会，关注IOT、存储、显示、模拟等方向。计算机板块关注AI应用、鸿蒙生态、数据要素、信创等方向。传媒板块跟踪产品落地效果。军工板块关注结构性机会，跟踪核心配套企业订单的落地情况。（长城久恒2023年四季报）

　　l 赵凤飞

　　在接下来的运作中，本基金将继续深耕信息化、自动化、智能化等领域，战略聚焦在硬科技成长型公司，关注行业和公司的积极变化，挖掘景气度高、质地优秀的长线成长股，从研发和管理视角寻找企业的长期竞争优势。（长城改革红利2023年四季报）

　　四、关于行业：看好智能驾驶、数字经济、医药等板块

　　l 曲少杰

　　展望2024年一季度，智能驾驶仍然将会是新能源车的兵家必争之地，软件和硬件都将以更快的速度迭代，从而产生很多投资机会。本基金所关注的全球新能源整车龙头企业，和以智能驾驶芯片、智能座舱芯片为代表的智能驾驶配套产业链公司，或将持续受益于全球新能源汽车的销量提升和智能驾驶的加速普及。（长城全球新能源汽车QDII2023年四季报）

　　l 韩林

　　展望2024年一季度，我们期待宏观、政策、流动性层面边际改善带来的修复与均值回归。我们中期更关注盈利复苏更为强劲的相关产业板块，以及持续有产业趋势与政策支撑的科技成长型公司。经济预期企稳后成长风格受益于风险偏好提升带来的资金回流，经济弱复苏下成长板块业绩相对占优，其中AI硬件和应用、智能汽车、机器人、医药、军工、新能源等是我们重点关注的板块。

　　数字经济方面，国家数据局等17部门联合印发了《“数据要素×”三年行动***（2024—2026年）》，我们判断2024年是数据要素行业落地元年，一系列顶层政策和落地案例会渐次推出，从而带动行业进入投资甜蜜期，我们继续看好行业投资机会。（长城数字经济2023年四季报）

　　l 龙宇飞

　　医药行业长期需求确定性强，中短期政策压制也在边际缓和，而板块内很多公司估值仍然很低，可以继续预期获得与业绩增长匹配的回报。消费行业经过两年多调整，估值重新回到中枢以下，对行业预期也调整回理性位置，未来的机会主要取决于经济和居民信心持续修复，我们会密切跟踪其中的机会，而一些细分方向如理性消费、餐饮工业化等长期趋势可能值得格外重视。（长城消费增值2023年四季报）

　　注：以上基金经理观点，仅代表本材料制作之时基金经理结合当时的市场行情做出的分析判断，不代表基金未来长期实际投向。随着市场行情等因素的变化，基金经理的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。

　　免责声明：

　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、***、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。